“La razón de las tasas de crecimiento peligrosamente elevadas del crédito de la Reserva Federal (Fed) es lo que podría denominarse la falacia de la confirmación de la inflación.
“Es decir, una vez que estalló la alta inflación por primera vez en la historia en tiempos de paz, los desconcertados economistas de la corriente dominante no tardaron en adoptar la noción de que el banco central debía aplicar una cura suave y gradual “acomodando” una parte significativa del aumento del nivel de precios, para evitar que un crecimiento demasiado tacaño del crédito de la Fed provocara la subida de los tipos de interés reales y pusiera de rodillas a la economía.
“El efecto de esta desafortunada suposición fue la introducción de la gestión de la tasa de inflación en el cometido, el instrumental y el vocabulario de la Reserva Federal.
“Aunque el ‘objetivo’ oficial de 2% no se materializó hasta décadas más tarde, sí se introdujo en la práctica de facto bajo Volcker y sus sucesores. Con el tiempo, la idea de que la Fed no se limitaba a gestionar las reservas bancarias y el crédito, sino que estaba a cargo de la evolución de todo el PIB, incluida la tasa de aumento del nivel general de precios, quedó profundamente arraigada en la institución.
“Sin duda, Paul Volcker fue extremadamente cauto en la cuestión de acomodar la inflación incrustada y reducir la tasa de aumento de los precios de forma deliberada, pero en el fondo también era un hombre de dinero sano. Estaba dispuesto a acomodar la inflación existente solo hasta cierto punto y arriesgarse a una contracción recesiva si eso era necesario para acabar con la especulación financiera y la espiral existente de inflación de salarios/precios/costos que se había enquistado durante la década de 1970”.
Oleada
“De hecho, eso es lo que ocurrió y la profunda recesión de 1981-1982 aceleró el ritmo de la desinflación. Desde la tasa interanual máxima de 14.6% en marzo de 1980, el aumento del IPC se ralentizó bruscamente hasta solo 2.36% en julio de 1983.
“En ese momento Volcker se mostró reacio a volver a la antigua noción de estabilidad de precios. En cualquier caso, la tasa de inflación interanual tocó fondo en 1.91% en febrero de 1987.
“Así que Volcker estaba fuera y su sucesor, Alan Greenspan, pronto se enfrentó al infame colapso bursátil de 22.6% el 19 de octubre de 1987.
“Desde entonces el otrora defensor del patrón oro abrió las espitas de la bomba monetaria de la Fed, iniciando así una nueva oleada de presión inflacionista durante los últimos años de la década de 1980.
“La victoria parcial de Volcker sobre la inflación hizo corto circuito después de mediados de 1983. En total, el nivel de precios subió 71% —o 3.3% anual— hasta el siguiente colapso bursátil, cuando el NASDAQ se desplomó 33% durante 30 días de negociación entre marzo y abril de 2000”.